柚木提娜作品

证券时报记者 王小伟

一笔4.8亿元的现款并购，固然来回界限不算很大、结构想象也终点浅近，却考据了从IPO转说念并购重组的可行性。近似协同和赋能的双重加持，参与两边完了了一次相互成就的“双向奔赴”。

在行将到来的三季度财报中，硅宝科技(300019)将初度迎来并购标的嘉好股份并表。前者为国度级制造业单项冠军示范企业，后者是国度级专精特新“小巨东说念主”企业。这场2月份公诸市集的并购，行至6月底即高效完成，在计策、手艺、市集等诸多方面的协同效应突显。

嘉好股份借助这场并购，走出了一条从沉寂上市到产业并购的新旅途，何况在产业整合与赋能之下，取得了IPO无法赐与的新上风。硅宝科技也借此丰富了居品阵列和国际化渠说念，并把这场收购定性为一场“和洽式并购”，期待以和洽基因撬动更多可能。尤其在硅宝科技向着“第三个十年完了百亿元产值”方向前进过程中，自己发展和外延彭胀皆会成为蹙迫样子，这场标记性并购所带来的“化学响应”，将提供蹙迫助力。

据记者不完全统计，本年有近10家A股公司秘书收购拟IPO企业的控股权。硅宝科技与嘉好股份的“攀亲”，对其他并购与整合案例，将带来不少启发。

现款并购

2月20日，元宵节未至，硅宝科技早早参预繁重季，一纸并购公告公诸市集。

本日，硅宝科技与太仓嘉好实业有限公司、史云霓等签署了《股权收购框架合同》，拟以现款样子收购嘉好股份100%股权。经初步评估，标的举座估值定为4.8亿元。这成为A股甲辰年首单产业并购。

初步意向性商定详情后，股权收购还会触及许多具体事宜，包括来回最终决策、来回金额等，这些皆需要证据尽责访问、审计或评估收尾进一步协商。超出市集预期的是，一系列历程下来，仅用4个月时辰，这笔并购就于6月底快速完成交割，硅宝科技7月起完了对嘉好股份并表。

原因之一在于，以现款收购的样子，估价浅近著确，支付快捷便利。不外，4.8亿元现款也不是每家企业皆能短期拿出的，硅宝科技在保证合理现款流、合理的钞票欠债率方面，有我方的圭臬论。

硅宝科技董秘李媛媛对质券时报记者暴露，在平常商量中，公司不仅爱厚利润和营收界限，也终点细心现款流和钞票欠债率。“硅宝科技近些年来钞票欠债率举座保持在20%上方，加上2021年进行过一轮8.4亿元的定增融资，募投名目建成投产后，公司账面仍有不少结余，偶合不错用于本次收购。”

对现款流和钞票欠债率的爱重，背后指向的是运营层面的专注力和计策定力。硅宝科技设立26年，上市时辰也近15年，但遥远专注于有机硅密封胶新材料行业。“咱们不会作念我方不擅长的事情，这能带来两方面平允。其一，不会导致运营杠杆的放大；其二，关系名目投资很快就能落地产出。以2021年启动的定增募投名目为例，咫尺产能期骗率还是快达到100%。”李媛媛先容。

现款流充沛的公司，在现阶段并购重组中正在知道越来越蹙迫的主导作用。光大银行(601818)金融分析师周茂华对质券时报记者暴露：“这两年A股并购重组活跃，从政策端看，原因在于多措并举活跃并购重组市集；从产业端看，现款流充沛的公司咫尺有了更好的计策并购契机，这推行上是知道成本市集优化资源建立作用的体现。”

便捷的来回样子仅仅名目快速股东的要求。这场高效并购的蹙迫底色，在于硅宝科技和嘉好股份皆历久扎根固有产业，两边的求实文化相互契合。

李媛媛把并购比方成一场恋爱。“相互看对眼，合计能过到一说念很蹙迫。企业文化、运营惩办、发展计策，皆要变成共鸣。此外，相互一定要终点坦诚，如果收购过程中，有任何一方藏着掖着，敬佩会导致互不信任，进而影响到并购遵守和总共这个词历程。”

多元协同

固然总共这个词过程快捷、顺畅，但在并购崇敬启动之前，硅宝科技与嘉好股份还是交流充分，方向也早达成共鸣——两边“牵手”，务必指向产业协同。

硅宝科技的有机硅密封胶业务，主若是用在建筑、汽车、新能源、电子电器等行业。嘉好股份主营热熔压敏胶居品，这是一种安全环保的高分子粘结材料，在标签印刷、卫生用品、医用耗材等行业多有应用，终局客户更濒临C端销耗市集。

“公司通过并购，不仅参预到日用胶体系，同期还参预到了销耗界限。”李媛媛暴露，“销耗场景与B端用户不同点之一，便是更新更快；同期行业的入口替代趋势昭彰，通过和洽，还不错给硅宝科技的国际市集开拓带来助力。”

在国外渠说念方面，硅宝科技境外收入占比一直较小，2023年不及4%。相较来看，嘉好股份，欧洲、亚洲和南好意思地区皆还是成为其蹙迫的国外倡导地，境外主买卖务收入占比接近四成。因此，市集预期，收购完成后，硅宝科技有望借助嘉好股份拓展国外渠说念。

硅宝科技总部坐落于天府之城成皆，华东沿海城市成为公司股东国际化的蹙迫支点。本岁首，硅宝科技想象在上海设立一家子公司，并想象投资1.5亿元用于建立有机硅先进材料照看及产业化开导名目。彼时，硅宝科技就明确，充分期骗上海国际化上风，紧合手长三角一体化发展机遇。而嘉好股份的坐褥基地则位于江苏南通、江苏太仓和上海，也正平允于长三角一带。

协同不仅体咫尺市集和地域方面。在并购公告中，硅宝科技暴露，嘉好股份与硅宝科技在手艺、居品、市集等方面皆具有协同效应；收购有益于公司整合股源，上风互补，进一步完善硅宝科技的产业布局。

关于硅宝科技来说，嘉好股份从居品、应用界限和手艺体系皆能变成补充；关于嘉好股份来说，硅宝科技也有昭彰的赋能作用。

在李媛媛看来，嘉好股份在细分赛说念作念得很好，但在市集开拓、品牌宣传等方面有晋升起间。“中国许多界限相对小一些的企业，重心计议的常常先是糊口问题。它们切入大客户周期长、成本高，如果界限太小，切入这些大客户的供应链体系就相比繁难。咱们但愿并购后，（硅宝科技对嘉好股份）在这方面大略赋能。”

并购落地，变化已现。此前，嘉好股份是手脚沉寂主体制定计策、股东运营；而被并购之后，运行快速学习对标硅宝集团体系内春联公司的要求，在计策等层面也运行寻求契书册团计策发展要求，并进行新的想象和布局。

嘉好股份关系负责东说念主先容，并购之后在业务拓展方面，敬佩是更有信心和底气了。“公司还是更新股权结构，与硅宝科技资源分享之后，客户招供进程也提高了。”

这场基于产业协同逻辑的并购重组，中国胶粘剂和胶粘带工业协会方面也赐与了招供，成为这个细分行业典型的并购案例。李媛媛暴露：“硅宝科技在行业内着名度本就很高，嘉好股份亦然国度级专精特新‘小巨东说念主’企业，两家公司在市荟萃口碑皆很好，咱们但愿往时大略看到更多相互成就下的新效果出现。”

双向奔赴

嘉好股份并非成本市集的新神态。公司曾于2021年提交陈述创业板IPO的材料，次年主动撤单。冲刺创业板折戟后，嘉好股份转战新三板，并于2023年2月在新三板挂牌上市。

时隔一年，嘉好股份借说念并购再次站在市集的聚光灯下。硅宝科技并购嘉好股份标明，即便IPO撤单，嘉好股份相似完了了梦圆A股。

成本计策要事迹于公司发展，这是嘉好股份在此次并购中最深入的感悟。

“企业的成本计策不可统统化，采选IPO如故并购重组，要道要看哪种计策对企业发展更有益。”嘉好股份暴露，有些公司通过IPO上市后，反而事迹步入下行通说念；有些公司通过并购重组走向聚首髻展模式，无论并购方如故标的方，反而两边发展皆更好，这常常是沉寂IPO不具备的上风。

此次并购也受到场所政府的爱重。此前，嘉好股份南通工场开工建立，落地如皋。本年8月，江苏省如皋市东说念主民政府专程率队赴硅宝科技覆按交流。在覆按中，政府方面暴露，当地正在全力营造“如皋如意”的营商环境，宽宥硅宝科技在如皋加大产业投资，与如皋市一说念刻画新材料界限的新发展蓝图。

在硅宝科技落地产线和找寻和洽方的过程中，李媛媛也感受到场所政府的昭彰变化。“越来越多场所政府，还是不单看上市公司数目这一个方向。如果通过并购、和洽等样子，大略为企业、为当地经济发展带来更多孝敬，相似是不少场所政府乐见其成的。”

从IPO转说念并购的过程中，也会伴生不少变化。举例，嘉好股份IPO苦求上市时，机构等对公司给出的估值一度荒谬16亿元，而在本次并购中，估值转头到4.8亿元。主流不雅点认为，产业逻辑主导之下，估值更趋感性，这是拟IPO公司转说念并购重组市集的势必趋势。

在这个过程中，除了并购两边“双向奔赴”以外，创投成本也有退出通说念，成为多赢阵列中的一员。嘉乐成本旗下两只基金于2019岁首手脚独一外部投资东说念主投资了嘉好股份，并于2020年第二轮融资时再次追加跟投了嘉好股份。本年7月，嘉乐成本就在其公众号中挑升说起本次并购事项，其中暴露：“本次退出在咫尺IPO收紧的布景下，通过并购完了退出，彰显了嘉乐成本投资名目多元化退出智力。”

“投资公司、上市公司、创业企业、投行等主体，还是组成了一个生态圈。”周茂华认为，跟着系列并购重组政策推出，近似IPO市集新的融资环境变化，往时或有越来越多的投资者寻求通过并购重组来完了产业整合或成本退出，不摒除特定阶段内，并购成为创投契构股权投资退出的主要样子。在此布景下，创投契构关于股权投资的运营模式、团队不雅念、惩办模式等各方面，皆需要调度。

收购≠适度

此次并购还是完成初度交割，硅宝科技已取得嘉好股份的适度权，但硅宝科技方面禁受记者采访时明确，会充分尊重嘉好股份原有惩办层的商量安排。

“一方面，并购还存在3年纪迹对赌期，咱们不宜过多过问；另一方面，收购不是买完就去适度（标的公司），而是要作念到1+1>2。”李媛媛这么证据背后逻辑，“咱们不但愿大刀阔斧地蜕变它（嘉好股份），而是但愿它一方面学习、对标母公司计策和惩办；另一方面，针对具体事项赋能。两家公司皆需要信守初志和原则，需要让这场收购完了双赢。”

在此次并购中，硅宝科技遥远莫得把我方手脚收购方，也莫得把嘉好股份完全手脚被并购方看待。公司所强调的，一直是和洽，而非收购。

“两边董事长显然皆是更敬重和洽的，和洽维度包括手艺攻坚、居品出新、市集拓展等多个方面。”李媛媛先容，硅宝科技在历久发展过程中，有对外和洽的基因，其中既包括历久产学研和洽，也包括与客户共同研发新址品，还投资了广西华纳等公司，与上游企业开展历久和洽。

硅宝科技从1998年创立运行，于今事迹不息处于增长通说念，近5年营复原合增长率达30%。“有机硅密封胶是多个国度复古产业和计策性新兴产业蹙迫的配套材料，有机硅产业一直就处于增长通说念，近些年在国产化大潮加持下，每年增速稳中有升。”李媛媛先容。

不外增长的牵引力并不换取。建筑胶在硅宝科技中的营收占比一度达到90%，这几年下跌到60%傍边。这个细分品类固然体量依然大，但增速还是变低。跷跷板的另一头，则是包括新能源、能源电板、汽车、电子电器等工业界限的用量增速很快，成为硅宝科技事迹增长的新牵引力。

通过并购嘉好股份，硅宝科技又参预到销耗市集，这成为硅宝科技主营结构变阵之路上的一个蹙迫坐标。外加更多的科技革命居品，硅宝科技但愿通过诸多要素的加持，构建起第二成长弧线。

硅宝科技董事长王有治此前明确，将重心发展在高端建筑、光伏太阳能(000591)、电子电器、汽车制造等行业应用，通过自己发展和外延式彭胀，力图在公司设立的第三个十年完了100亿元产值方向。对比近两年26亿元傍边的年营收界限，其间的浩繁空间，既有待“和洽式并购”所带来的“化学响应”去补充，也有待更多研发革命、居品出新和市集增量来填补。

硅宝科技的主营居品有机硅密封胶此前就相比爱重工业界限的应用，然而因为居品的“补材”属性，常常只可依靠产业链的发展才能对这个细分居品具有带动作用。连年来，中国的汽车、电子、光伏等产业皆在作念大作念强，硅宝科技的关系工业用胶居品趁势搭上产业快车。

从这个角度看，一个个小小的有机硅密封胶居品，是中国工业体系作念大作念强和产业结构优化升级的折射镜，映射出中国发力新质坐褥力、产业通往高质地发展的更深底色。

五月天情色

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